Os gerentes de negócios consideram constantemente investimentos para novos produtos e gastos de capital. Mas eles precisam ter uma medida que os ajude a determinar se esses novos projetos valem a pena os fundos da empresa. Os gerentes avaliam os projetos de investimentos calculando a taxa interna de retorno (TIR) e comparando os resultados com a taxa mínima aceitável de retorno (MARR), também conhecida como taxa mínima de retorno (hurdle rate). Se a IRR exceder a taxa mínima, ela é aprovada. Caso contrário, a administração provavelmente rejeitará o projeto.
Para a maioria das corporações, o MARR é o custo médio ponderado de capital da empresa (WACC). Este valor é determinado pelo montante da dívida e capital próprio no balanço e é diferente para cada negócio.
Taxa interna de retorno
A taxa interna de retorno é a taxa de desconto na qual todos os fluxos de caixa de um projeto, tanto positivo quanto negativo, são iguais a zero. A TIR é composta por três fatores: taxa de juros, prêmio de risco e taxa de inflação. O cálculo da taxa mínima de juros de uma empresa começa com a taxa de juros para um investimento livre de risco, geralmente títulos do Tesouro americano de longo prazo. Como os fluxos de caixa nos anos futuros não são garantidos, um prêmio de risco deve ser adicionado para considerar essa incerteza e a potencial volatilidade. E finalmente, quando a economia está experimentando inflação, essa taxa também deve ser adicionada ao cálculo.
Custo Médio Ponderado de Capital
O WACC é determinado pelo custo de obtenção dos fundos necessários para pagar por um projeto. Uma empresa tem acesso a fundos assumindo dívidas adicionais, aumentando o capital acionário ou usando lucros retidos. Cada fonte de fundos tem um custo diferente. As taxas de juros da dívida variam de acordo com as condições econômicas atuais e com a classificação de crédito do negócio. O custo do capital acionário é o retorno que os acionistas exigem para investir seu dinheiro no negócio. O WACC é calculado multiplicando as proporções de dívida e capital próprio pelos respectivos custos para chegar a uma média ponderada.
Taxa Mínima Aceitável de Retorno
Se um projeto tiver uma TIR que exceda o MARR, a gerência provavelmente dará aprovação para prosseguir com o investimento. No entanto, essas regras de decisão não são rígidas; outras considerações podem alterar o MARR. Por exemplo, a administração pode decidir usar uma MARR menor, digamos 10%, para aprovar novas usinas, mas exige uma MARR de 20% para expansões nas instalações existentes. Isso porque todos os projetos possuem características diferentes; alguns têm mais incerteza quanto aos fluxos de caixa futuros, enquanto outros têm períodos de tempo mais curtos ou longos para obter o retorno do investimento.
Custo de oportunidade como MARR
Enquanto o WACC é o benchmark mais usado como MARR, não é o único. Se uma empresa tiver orçamento ilimitado e acesso a capital, pode investir em qualquer projeto que atenda ao MARR. Mas com um orçamento limitado, o custo de oportunidade de outros projetos se torna um fator. Suponha que o WACC de uma empresa seja de 12% e tenha dois projetos: um com uma IRR de 15% e o outro com uma TIR de 18%. A TIR de ambos os projetos excede o MARR, conforme definido pelo WACC, e com base nisso, a administração pode autorizar ambos os projetos.
Nesse caso, o MARR se torna a maior TIR, 18%, dos projetos disponíveis em consideração. Essa TIR representa o "custo de oportunidade" com o qual todos os outros projetos devem ser comparados.
Limitações
Mesmo que a IRR e o MARR relacionado sejam ferramentas úteis, existem limitações. Por exemplo, um projeto pode ter uma TIR de 20%, mas os fluxos de caixa duram apenas três anos. Compare isso com outro projeto com uma TIR de 15%, mas o fluxo de caixa existirá por 15 anos. Qual projeto a gerência deve aprovar? Usando o IRR e MARR não ajuda muito nessa situação.
O MARR é uma medida valiosa que os gerentes de negócios usam para avaliar o valor dos projetos. O WACC de uma empresa é geralmente o padrão usado como ponto de partida. Esse método funciona melhor quando uma empresa tem apenas um projeto em consideração e tem um orçamento ilimitado. Mas na vida real, a maioria das empresas tem restrições orçamentárias e vários projetos a serem considerados. Nesse caso, a maior TIR de todos os projetos torna-se a MARR em vez de usar o WACC da empresa. Isso é conhecido como o "custo de oportunidade do capital".
